随着公募基金2025年年报披露完毕ღღ，上市基金（LOF和ETF）的持有人图谱浮出水面ღღ。一个引人注目的现象是ღღ：私募与超级牛散正在成为LOF和ETF市场上活跃的两股力量ღღ。量化私募以“广撒网”的方式包揽数十只产品ღღ，主观私募和牛散则以“集中火力”的姿态豪掷上亿押注单一赛道ღღ。

　　“量化私募偏爱LOFღღ，主观私募和牛散偏爱ETFღღ，策略逻辑截然不同女王信息ღღ。” 资瑞兴投资创始人汪忠远一语道破天机ღღ。在他看来ღღ，这场“扫货”行动背后ღღ，是套利游戏与方向押注的分野ღღ，折射出A股投资生态的深刻变迁ღღ。

　　今年以来ღღ，LOF市场热度持续攀升ღღ。尤其是那些规模偏小ღღ、流动性本不宽裕的稀缺品种——以白银LOF女王信息ღღ、原油LOF为代表的跨境商品型LOF——正持续吸引各路资金竞相涌入ღღ。

　　今年3月ღღ，中东地缘冲突骤然升级ღღ，原油LOF溢价率一度飙升至50%以上ღღ，相关产品年内涨幅更是一度翻倍ღღ。巨大的价差空间ღღ，为高频交易与折溢价套利提供了丰厚的“土壤”ღღ，一批量化私募顺势入场凯发国际官网ღღ，成为这场套利盛宴中最活跃的猎手女王信息ღღ。

　　“LOF的核心吸引力在于套利——尤其是折溢价套利ღღ。” 汪忠远解释ღღ，LOF在场内按实时价格交易ღღ，在场外按净值申赎ღღ。当场内价格高于净值时产生溢价ღღ，反之则为折价ღღ。

　　据介绍凯发国际官网ღღ，量化机构的打法简单而高效ღღ：溢价套利——申购基金份额→在场内高价卖出ღღ；折价套利——场内低价买入→赎回拿净值ღღ。

　　“今年以来ღღ，LOF溢价率一度高达26%ღღ，原油LOF更是一度突破50%ღღ，巨大的价差令量化机构蜂拥而至ღღ。”汪忠远说ღღ。

　　私募排排网数据显示ღღ，截至2025年底ღღ，私募现身76只LOF基金的十大持有人名单ღღ，合计持有份额约2.5亿份ღღ，市值约3.5亿元ღღ。

　　私募排排网数据显示ღღ，截至2025年底ღღ，宁苑资管旗下私募基金现身40只LOF的十大持有人名单ღღ，在私募中持有LOF数量最多ღღ，合计持有市值超2亿元ღღ。

　　其持仓版图横跨印度ღღ、美国ღღ、中国香港等跨境市场ღღ，投资方向广泛覆盖黄金ღღ、原油ღღ、芯片ღღ、AIღღ、军工ღღ、新能源等热门板块女王信息ღღ。重仓产品包括印度基金LOFღღ、LOFღღ、原油LOFღღ、红利LOF女王信息ღღ、半导体芯片LOFღღ、中概互联网LOFღღ，以及兴证全球基金旗下4只全市场LOF基金等ღღ。

　　公开资料显示ღღ，宁苑资管是一家专注于二级市场投资的私募基金管理人ღღ，以“量化+基本面”相结合的策略著称ღღ。

　　在私募基金中ღღ，上海量魁私募基金管理有限公司（以下简称“量魁私募”）的LOF持仓市值仅次于宁苑资管ღღ，约为0.28亿元ღღ。截至2025年底ღღ，其重仓持有三只QDII型原油LOFღღ，位列南方原油LOFღღ、嘉实原油LOFღღ、原油LOF易方达的前十大持有人ღღ。

　　此外ღღ，北京巨量边界ღღ、宁波万坤ღღ、北京中豁ღღ、杭州倍致私募等量化机构也纷纷入场ღღ，旗下产品进入2025年报披露上市基金前十大持有人ღღ。

　　多位牛散以“广撒网”的方式布局LOFღღ。 比如杨凯ღღ、高德荣ღღ、王星宇ღღ、邵常红等一批牛散均持有数十只LOFღღ。它们大多采取的打法是ღღ：单只持仓“小而散”ღღ，覆盖品种“多而广”ღღ，以分散化的方式参与LOF套利ღღ。

　　私募排排网数据显示ღღ，截至2025年年报ღღ，共有436只ETF的前十大持有人中出现了私募身影凯发国际官网ღღ，合计持仓市值达195亿元ღღ。

　　其中ღღ，最受私募青睐的是一只货币ETF——银华日利A（511880.SH）ღღ，其前十大持有人中独占5只私募产品ღღ，累计持仓份额高达71.35亿份ღღ，持有市值71.39亿元ღღ。紧随其后的是华夏恒生互联网科技业ETF（513330.SH）ღღ，前十大持有人中包含2只私募产品ღღ，累计持仓8.5亿份ღღ，持有市值4.4亿元ღღ。

　　诚旸投资一共重仓了24只上市基金ღღ，其中ღღ，大部分的仓位集中于银华日利Aღღ，旗下3只产品进入该基金前十大持有人中ღღ，累计持仓市值为44.47亿元ღღ。此外ღღ，在市场上最大的4只沪深300ETF中持有市值29.94亿元ღღ；持有3只中证500ETF累计市值达到10.35亿元ღღ。

　　在行业主题ETF上ღღ，诚旸投资了证券ღღ、恒生互联网ღღ、恒生国企ღღ、稀有金属ღღ、机器人ღღ、国企ღღ、芯片等方向ღღ。

　　不过ღღ，这家私募带有国企背景ღღ，公司由中国诚通控股集团有限公司100%持股ღღ，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会ღღ，属于央企全资子公司ღღ。定位为国有资本运营平台与专业机构ღღ，承担服务国家战略ღღ、盘活国有资产存量及实现国资保值增值的使命ღღ。

　　私募排排网数据显示ღღ，截至2025年末ღღ，共有15家百亿私募现身ETF前十大持有人名单ღღ，合计持有市值约113.38亿元ღღ。

　　知名百亿私募景林资产ღღ、东方港湾ღღ、林园投资均在其中ღღ。景林资产持有2只QDII ETF——华夏纳斯达克100ETF和华夏恒生科技ETFღღ，合计市值约3.54亿元ღღ。但斌旗下的东方港湾则布局了4只ETFღღ，包括3只100ETF及科技ETFღღ，累计持有市值约1.55亿元ღღ。林园投资同样现身一只ETF的前十大——华夏MSCI中国A50互联互通ETFღღ，持有市值约1002万元ღღ。

　　截至2025年底ღღ，涂建华持有弘毅远方国证民企领先100ETF约1.95亿份ღღ，为第一大股东ღღ；葛素芹持有广发港股创新药ETF10.51亿份ღღ，位居第二大持有人ღღ，市值超10亿元ღღ；狄艳平共持有5只股票ETFღღ，总市值达16.96亿元ღღ，集中于科创50ღღ、通信ღღ、等科技成长方向ღღ；张君鸿则持有医疗ETF华宝4.14亿份ღღ。

　　排排网财富研究总监刘有华认为ღღ，私募和牛散青睐指数ETFღღ，核心在于其高效ღღ、透明ღღ、灵活的工具属性ღღ：其一ღღ，策略执行高效ღღ，便于快速实施行业轮动ღღ、市场中性ღღ、宏观对冲等策略ღღ；其二凯发国际官网ღღ，分散风险ღღ，降低大资金进出冲击成本和个股“黑天鹅”风险ღღ；其三ღღ，便捷获取系统性收益ღღ，看好方向时一键布局ღღ；其四ღღ，成本与操作优势显著ღღ。他判断ღღ，未来工具化配置将更趋常态化ღღ，主题型/行业ETF将成为资金主要流向ღღ，市场结构分化将进一步显现ღღ。

　　格上基金研究员毕梦姌则从三个维度拆解动因ღღ：一是个股投资性价比下滑ღღ，注册制下黑天鹅频发ღღ，ETF与LOF能一键分散持仓ღღ、规避爆雷风险ღღ，成为替代个股的最优工具ღღ；二是策略工具刚需凸显女王信息ღღ，量化私募依托LOF折溢价套利ღღ，主观私募通过行业ETF快速表达赛道观点ღღ；三是资产配置全球化需求迫切ღღ，QDII-LOFღღ、原油ღღ、等商品型基金打通了海外与另类资产通道ღღ。

　　汪忠远则用最直白的语言概括了两种资金的游戏规则ღღ：“量化在LOF里玩的是规则套利游戏ღღ，主观和牛散在ETF里玩的是方向押注游戏ღღ。前者是机构效率竞赛ღღ，普通人越来越难参与ღღ；后者折射出市场对投资主线的高度共识ღღ，趋势值得长期关注ღღ。”

　　一是流动性改善ღღ，但波动显著放大ღღ。 量化机构的广泛参与ღღ，让原本交投冷清的小规模LOF活跃起来ღღ，但同时也制造了剧烈的价格波动——原油LOF一度被紧急停牌ღღ，多家公募基金接连发布限购预警ღღ。

　　二是溢价陷阱加剧ღღ。 市场情绪高涨时ღღ，散户往往跟风买入高溢价LOFღღ，一旦溢价收窄或标的资产价格回调ღღ，极易遭遇净值与价格的双重打击ღღ，损失惨重ღღ。

　　三是套利窗口日益收窄ღღ。 随着量化机构大量涌入ღღ，折溢价价差被越来越快地“吃尽”ღღ，普通投资者的参与空间被急剧压缩ღღ，套利机会正从“普惠”走向“稀缺”ღღ。

　　其一ღღ，“聪明钱”效应显现ღღ。 私募与牛散重仓科技ETFღღ，在一定程度上起到了风向标的作用ღღ，吸引跟风资金相继入场ღღ。

　　其二ღღ，ETF机构化进程加速ღღ。 个人大户的加入ღღ，使ETF持有者结构更加成熟稳定ღღ，有助于产品规模的持续扩张凯发国际官网ღღ。

　　其三ღღ，赛道行情形成自我强化ღღ。 动辄十几亿的重仓买入ღღ，对中小型ETF具有显著的净值推升效应ღღ，进而催生“大资金进场→规模扩张→指数上涨→更多资金涌入”的正向循环ღღ。

　　短期ღღ，高溢价风险不容忽视ღღ。LOFღღ、原油LOF已多次触发停牌与限购ღღ，高溢价买入本质上是在“用高价买未来的净值”ღღ，一旦溢价回落ღღ，损失将十分惨重ღღ。

　　中期ღღ，LOF套利机会将趋于稀缺ღღ。随着量化机构蜂拥入场ღღ，价差被迅速吞噬ღღ，只有跑得最快的机构才能持续获利ღღ，普通投资者的参与空间正被急剧压缩ღღ。

　　长期ღღ，ETF是大势所趋ღღ。牛散扫货ETF释放了一个明确信号——主动管理基金持续跑输凯发国际官网ღღ，聪明的大资金正在转向低费率ღღ、高透明ღღ、赛道清晰的ETFღღ。以科技为核心的结构性行情ღღ，大概率将沿着AI算力ღღ、半导体国产化等产业主线继续演绎ღღ。

　　总体来看ღღ，从量化私募的“广撒网”式LOF套利ღღ，到主观私募和超级牛散的“集中火力”押注ETF赛道ღღ，再到百亿私募的战略性配置ღღ，上市基金正在成为各路资金的“新战场”ღღ。这背后ღღ，既有交易机制的天然吸引力——LOF和ETF兼具一二级市场套利空间与高效流动性ღღ；也有投资逻辑的深层演变——在注册制与市场波动加剧的时代ღღ，分散化ღღ、工具化的基金投资正获得越来越多实力投资者的认可ღღ。

　　正如汪忠远所言ღღ：“前者是效率竞赛ღღ，后者是共识投票ღღ。但殊途同归——上市基金ღღ，正在成为A股最拥挤的赛道之一ღღ。”凯发k8k8凯发国际官方入口ღღ，凯发K8国际首页ღღ，凯发在线平台凯发一触即发ღღ，凯发k8官网登录vipღღ！