在向业内征求意见9个月之后ღ★ღ，银行业代销新规正式公布ღ★ღ。2025年3月21日ღ★ღ，国家金融监督管理总局（下称“金融监管总局”）公布《商业银行代理销售业务管理办法》（金规〔2025〕6号）（下称“6号文”）ღ★ღ，并自2025年10月1日起正式施行ღ★ღ，对商业银行的产品代销行为进行规范ღ★ღ。

　　金融监管总局有关司局负责人称ღ★ღ，6号文出台旨在推动商业银行代销业务有序发展ღ★ღ。近年ღ★ღ，商业银行代销业务快速发展ღ★ღ，代销产品数量和类型日益丰富ღ★ღ，客户覆盖面日益广泛ღ★ღ。在相关监管制度不断压实金融产品发行人ღ★ღ、管理人责任的基础上ღ★ღ，有必要进一步明确商业银行作为代销机构的义务ღ★ღ。

　　9年前的2016年ღ★ღ，原中国银监会出台《关于规范商业银行代理销售业务的通知》（银监发〔2016〕24号）（下称24号文）ღ★ღ，对商业银行代销业务进行较为全面的规范男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ★ღ。如今ღ★ღ，金融监管总局再度就同一业务发文ღ★ღ，彰显出其对银行代销业务领域的高度重视ღ★ღ。

　　区别于24号文凯发k8ღ★ღ，6号文的关注重点是什么？新规将给商业银行K8凯发(中国)天生赢家·一触即发ღ★ღ，ღ★ღ、信托和私募等资管机构带来哪些影响？它会影响投资者的多样化选择吗？

　　多位业内专家和法律界人士在接受南方周末新金融研究中心调研时称ღ★ღ，征求意见稿中的禁止银行“通过借道其他持牌金融产品变相代理销售私募投资基金”的条款ღ★ღ，并未出现在新规中ღ★ღ。但新规提升了银行代销的审核门槛和信托公司的管理责任ღ★ღ。这不仅将加速私募基金的分化和出清ღ★ღ，更考验公募基金公司明星基金经理“奔私”（从公募基金转向私募基金）后新设私募基金管理公司的生存凯发手机娱乐app下载ღ★ღ。但私募类产品在银行货架上属于“极少数”ღ★ღ，因此对商业银行的产品丰富性几无影响ღ★ღ。

　　在6号文的所有条款中ღ★ღ，私募基金是否能绕道进入银行代销体系颇受业内关注ღ★ღ。6号文规定ღ★ღ，以私募投资基金为投向或聘请私募基金管理人担任投资顾问的代销产品ღ★ღ，银行应遵循以下几个标准ღ★ღ：私募基金管理人管理的私募股权投资基金规模合计不低于5亿元ღ★ღ、管理的私募证券投资基金规模合计不低于3亿元ღ★ღ，在中国证券投资基金业协会登记不少于3年男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ★ღ，近3年内未受到行政处罚和中国证券投资基金业协会纪律处分等ღ★ღ。

　　一位不愿具名的资管界人士向南方周末新金融研究中心研究员介绍ღ★ღ，2024年6月ღ★ღ，曾有一份类似的监管规定在业内征求意见ღ★ღ。根据这份意见稿ღ★ღ，银行被禁止“通过借道其他持牌金融产品变相代理销售私募投资基金”男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ★ღ。对比此前的征求意见稿ღ★ღ，6号文并无此项规定ღ★ღ。这说明银行的产品货架仍可引入私募基金ღ★ღ。换言之ღ★ღ，投资者仍可通过银行渠道选购私募基金产品ღ★ღ。

　　国内私人银行最早从业者之一ღ★ღ、京华世家家族办公室董事长聂俊峰在接受南方周末新金融研究中心调研时称ღ★ღ，根据24号文ღ★ღ，商业银行不能直接代销私募基金产品ღ★ღ，但银行引入有私募基金元素的产品有两种模式ღ★ღ：一是代销聘请私募基金作投资顾问的信托计划或券商资管计划ღ★ღ；二是代销信托计划或其他券商资管计划ღ★ღ，底层嵌套投资私募基金ღ★ღ。阳光私募和TOF（Trust of Funds）是这两类交易结构下的主要产品形态ღ★ღ。

　　聂俊峰表示ღ★ღ，以私募基金为投资标的与聘请私募基金管理人担任投资顾问的两类产品ღ★ღ，6号文对银行代销进行了准入规范ღ★ღ，实则默认这两类产品可以继续进入银行代销体系ღ★ღ，而并非此前传言的被明令禁止ღ★ღ。

　　对于新规中准入门槛的限定条件ღ★ღ，具有多年公募基金和信托行业法律合规工作经验的北京观韬（深圳）律师事务所顾问张晓伟向南方周末新金融研究中心研究员称ღ★ღ，上述4项标准中ღ★ღ，前两项影响不大ღ★ღ。但“登记不少于3年ღ★ღ，近3年未受到行政处罚或纪律处分”可能对部分银行甄选规则产生影响ღ★ღ。

　　张晓伟解释ღ★ღ，在此前的准入程序中ღ★ღ，一些银行在遴选外资私募基金管理人的产品（QDLP基金）时ღ★ღ，会偏重于考察私募基金管理人的股东背景ღ★ღ、目标基金投资策略及过往业绩等凯发k8ღ★ღ，对外资私募基金管理人是否在协会登记满3年这一要素可能并不看重ღ★ღ；此外ღ★ღ，一些公募明星基金经理“奔私”后新设的私募基金管理人ღ★ღ，在满足上述标准前凯发手机娱乐app下载ღ★ღ，亦无法凭借既往在公募的历史业绩在银行渠道获得准入ღ★ღ。

　　除对私募基金管理人本身的条件进行硬性约束外ღ★ღ，6号文还明晰了私募基金类产品的引入流程ღ★ღ：在引进以私募投资基金为投向ღ★ღ，或者聘请私募基金管理人担任投资顾问的产品时男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ★ღ，商业银行应当由代销业务管理ღ★ღ、风险管理ღ★ღ、法律合规和金融消费者保护等部门进行综合评估ღ★ღ，并获得本行高级管理层批准ღ★ღ。

　　对于这一规定ღ★ღ，冠苕咨询创始人ღ★ღ、资深金融监管政策研究专家周毅钦在接受南方周末新金融研究中心调研时表示ღ★ღ，6号文首次明确私募基金类产品引入的审批权上移至银行高管层凯发手机娱乐app下载ღ★ღ，并点名需要多个部门的综合评估ღ★ღ。这意味着该类产品在进入银行前需经历十分严苛的筛选ღ★ღ。

　　周毅钦分析凯发天生赢家一触即发官网ღ★ღ！ღ★ღ，从产品发行主体来看ღ★ღ，理财子公司发行的产品进入银行代销或许相对容易ღ★ღ。毕竟在母行系统内ღ★ღ，各兄弟部门之间存在一定的协同优势ღ★ღ。但信托和私募资管计划所面临的局面就严峻得多ღ★ღ。它们与银行的关联往往没有那么紧密ღ★ღ，无论是信息获取ღ★ღ、数据对接还是流程协调ღ★ღ，都存在诸多障碍ღ★ღ。

　　张晓伟也认为ღ★ღ，虽然此前部分银行在引入代销产品时亦需经过总行审批ღ★ღ，但不是所有银行都将审批权上移至总行高管层面ღ★ღ。新规之下ღ★ღ，涉及私募基金和私募基金管理人的产品在商业银行的代销准入之路更为艰难ღ★ღ。

　　受限于商业银行无法直接代销私募基金的监管政策ღ★ღ，信托公司在私募基金与商业银行的联结上扮演着不可或缺的角色ღ★ღ。6号文出台后ღ★ღ，信托业将面临何种局面？

　　一家信托公司管理层人士对南方周末新金融研究中心研究员称ღ★ღ，根据6号文相关规定ღ★ღ，商业银行应当加强甄别企业管理ღ★ღ，防范合作机构让渡主动管理职责ღ★ღ，为其他机构ღ★ღ、个人或资产管理产品规避监管要求提供便利ღ★ღ。这实际上对阳光私募和TOF中信托的角色提出了“需要承担主动管理职责”的要求ღ★ღ。

　　该人士认为ღ★ღ，信托公司如何向银行证明已承担了主动管理职责是一个值得商榷的问题ღ★ღ。因为无论是在阳光私募还是TOF的产品交易结构中ღ★ღ，投资顾问都不是必然存在的角色ღ★ღ。这种情形下ღ★ღ，被投私募基金管理人对产品业绩起了决定性作用ღ★ღ。相比之下男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ★ღ，作为受托人ღ★ღ，信托公司在投资策略和建议方面起到的作用几乎为零ღ★ღ。

　　该人士补充说ღ★ღ，在标准化资产里ღ★ღ，信托产品扮演的多是“绕监管”的通道作用ღ★ღ，要么是替理财产品平滑净值ღ★ღ，要么替私募绕道银行代销ღ★ღ。以投研为代表的主动管理能力是信托业一直以来需补齐的短板ღ★ღ。

　　张晓伟称ღ★ღ，这种情形下ღ★ღ，信托公司的主动管理职责主要体现在遴选私募基金和管理人方面ღ★ღ，与FOF（Fund of Funds）结构中第一个“F”代表的管理人的角色作用类似ღ★ღ。而对底层基金及管理进行翔实的尽职调查则是遴选的前提和依据ღ★ღ。结合6号文及当前穿透式的监管行为ღ★ღ，信托公司若想搭乘银行代销的“便车”ღ★ღ，在筛选相关标的时应遵循新规对私募基金及管理人的准入约束ღ★ღ。否则ღ★ღ，将被银行严苛的审批流程“拒之门外”ღ★ღ。

　　周毅钦则表示ღ★ღ，在有投资顾问的交易模式中ღ★ღ，受托人可强化自身主动管理职责ღ★ღ。对投资顾问提出的意见进行选择性采纳ღ★ღ，而并非全盘接收ღ★ღ。在此过程中ღ★ღ，加强自身的投研能力十分重要ღ★ღ，毕竟一个好的业绩是众望所归的事情ღ★ღ。

　　某城商行一线城市分行理财中心负责人对南方周末新金融研究中心研究员称ღ★ღ，代销新规对银行的产品货架可能会产生一些影响凯发,凯发k8,K8ღ★ღ，ღ★ღ，但总体影响不大ღ★ღ。相比于券商ღ★ღ，银行客户多以资产稳健增长为主要诉求ღ★ღ。高风险高收益的私募基金类产品并不是银行客户的主要配置选项ღ★ღ。从内部考核来看ღ★ღ，私募基金类的产品配置对私行部门会有考核ღ★ღ，网点理财经理并不需要背负相关的考核指标凯发手机娱乐app下载ღ★ღ。换言之ღ★ღ，在银行内部的产品供应体系内ღ★ღ，私募基金类产品并非主流ღ★ღ。

　　聂俊峰则表示ღ★ღ，出于合规要求和对声誉的保护ღ★ღ，银行代销产品的引入机制历来严格ღ★ღ，能进入银行代销体系的多为市场知名度高ღ★ღ、管理规模大ღ★ღ、历史业绩和品牌突出的头部私募管理人ღ★ღ。6号文的出台对银行产品体系影响甚微ღ★ღ。

　　南方周末新金融研究中心以2022年平安银行私人银行的选品机制为样本调研发现ღ★ღ，在该行私人银行上架一款产品ღ★ღ，需经历准入ღ★ღ、尽调和审批三个步骤ღ★ღ。其中凯发天生赢家一触即发ღ★ღ，在对私募基金公司和产品的评价环节中ღ★ღ，平安私人银行不仅考察产品的历史收益率凯发手机娱乐app下载ღ★ღ、波动率和最大回撤率等定量指标ღ★ღ，还会关注私募机构的公司治理ღ★ღ、股权结构ღ★ღ、风险管控体系ღ★ღ、核心人员和团队从业经验等多重指标ღ★ღ。真正入选私行“优选私募”货架的产品在全市场同类产品中占比仅1%ღ★ღ。极低的入选率表明商业银行在遴选私募产品时早已“慎之又慎”ღ★ღ。

　　聂俊峰称凯发手机娱乐app下载ღ★ღ，私募基金具有灵活的投资策略ღ★ღ、多元的投资对象凯发手机娱乐app下载ღ★ღ、长期的投资理念ღ★ღ，在服务实体经济ღ★ღ、完善多层次资本市场体系ღ★ღ、支持创新创业等方面发挥着重要作用ღ★ღ。于高净值人群而言ღ★ღ，私募基金亦是不可获缺的投资产品ღ★ღ。但前几年行业内爆雷事件频发ღ★ღ，在市场中引起不小轰动ღ★ღ。监管机构对私募行业的监管日趋细化ღ★ღ，私募行业正在经历结构性的改善和质量上的提升ღ★ღ，“小ღ★ღ、乱ღ★ღ、散ღ★ღ、差”业态有望成为历史ღ★ღ。6号文的出台有助于商业银行财富管理与私人银行业务逐步建立私募合作名单ღ★ღ，降低业务成本ღ★ღ、提高服务效率男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ★ღ。

　　中国基金业协会最新数据显示ღ★ღ，截至2025年1月末ღ★ღ，存续私募基金管理人20025家ღ★ღ，管理基金数量144071只ღ★ღ，管理基金规模19.92万亿元ღ★ღ，已经连续10个月徘徊在20万亿元以下ღ★ღ。其中ღ★ღ，存续私募证券投资基金管理人7904家凯发手机娱乐app下载ღ★ღ，近五年来首次跌破8000家大关ღ★ღ。